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华泰期货:甲醇成本支撑 预期低位震荡

作者:habao 来源: 日期:2017-10-27 16:36:39 人气:

  甲醇期货价格主要反映的是华东甲醇基本面,因此从供应端来看,主要关注外围货源对港口的冲击以及产销区套利窗口状态对港口的影响,8月份来看,考虑到外围装置的陆续重启,尽管目前进口套利窗口关闭,但8月份仍有打开可能,而产销区之间,考虑到价格低位,产区开机率低位,后市如果装置重启,产区价格维持低位的话,厂销区套利窗口仍有可能被打开。

  甲醇的原料来源主要是煤、天然气和焦炉气,代表区域分别是西北、西南和华北,山东以联醇装置为主,其中天然气和焦炉气制甲醇开机率虽有一定恢复,但仍处于偏低水平,不过煤制甲醇7月份利润持续下降,截至7月28日的甲醇装置开机率持续降至59.51%,不过后市甲醇开机率陆续回升概率较大,其中山东7月底的装置开机率已在回升,而检修率处于相对低位的华中、西北地区后市回升到额概率较大。

  受美国甲醇装置检修的影响,中美价差持续缩窄至低位,不过7月中旬OCI和6月中旬methanex埃及装置都陆续重启,一方面外盘价格的同时,也增加了对中国甲醇市场的冲击,7月下旬以来,尽管甲醇价格偏弱,但中美价差开始拉大,预计8月份甲醇进口仍可能回升。

  传统需求在8月份仍难看到明显的变动,季节性上看,8月份甲醛开机率或有小幅回升,虽然整体利润有回升,但仍是薄利,二甲醚不论是生产利润还是掺烧利润,都处于低位,整体传统需求仍将维持淡稳,新兴需求主要是甲醇燃料和烯烃,燃料方面,原油价格持续弱势,甲醇经济性是有所减弱的,而烯烃方面,国内虽然新投PP较多,但真正外采甲醇的装置仅常州富德这一套,年度外采甲醇120万吨,而且是到年底投产,虽然8月份延长中煤检修,不过甲醇也检修,该装置并无外采需求,主要是G20期间富德和兴兴的降幅和检修将给甲醇需求带来一定压力。

  首先谈一下上边界,考虑到目前国内甲醇装置开机率低位和进口套利窗口关闭,我们认为,甲醇价格的上边界,就是部分来源的生产利润和进口套利窗口打开是个上边界,原料方面主要是考虑的天然气制甲醇,按照目前的气价,内蒙和四川的气头甲醇成本分别为1836和2177元/吨,算上到华东、华南的运输费用,成本分别为2386和2347元/吨,另一方面就是进口方面,最大的压力主要来自于南洲,上半年的甲醇进口增量绝大部分来自于特立尼达和美国,所以中美价差值得关注,通常50美元是一个窗口,截至7月28日的外盘边界是2074元/吨。

  下边界来看,主要是煤制甲醇的成本,目前西北煤制甲醇的成本是1300元/吨(考虑到煤价不断上涨,这个成本应该会逐步抬升),折算到华东地区的价格为1800元/吨左右,几大原料来源中,仅煤制甲醇还有些许利润,且总量很大,所以这个成本的支撑力度偏强。

  整体来看,甲醇供应增长预期值相对较高,当然前提是生产利润要有所恢复,另外就是外围供应回升,进口冲击可能再次增大,而需求端来看,传统需求淡稳,新兴需求受G20的影响,将会给甲醇带来一定压力,不过目前的甲醇价格已经跌至成本附近,且目前进口亏损持续拉大,继续扩大的话,进口量下降也会对目前的甲醇价格带来支撑,因此整体认为8月份甲醇价格低位震荡为主,预计主力1701合约价格运行区间为1880-2000元/吨。

  跨期:远月升水的结构或继续维持,截至月底9-1的价差为-90,虽然考虑到8月份整体基本面仍偏弱,对09合约的压力应更大,但09合约受成本支撑下跌空间有限,有可能会引发主力空头去空升水现货的01合约,因此整体来看,9-1价差可能维持低位震荡的概率较大。

  与PP的对冲:8月份重点关注富德和兴兴的装置动态情况,如果如预期8月下旬开始检修或者降负荷,或有买PP抛甲醇的机会。

  自甲醇大跌以来,虽然新投产能的计划比较多,但上半年投产率比较低,多数被延迟下半年,而下半年除了配套烯烃装置的甲醇装置投产概率比较大之外,其他的甲醇装置仍有较大的不确定性,主要看是否出现相对合理的利润,如下图所示:

  另外,甲醇的原料来源主要是煤、天然气和焦炉气,代表区域分别是西北、西南和华北,山东以联醇装置为主,其中天然气和焦炉气制甲醇开机率虽有一定恢复,但仍处于偏低水平,不过煤制甲醇7月份利润持续下降,截至7月28日的甲醇装置开机率持续降至59.51%,不过后市甲醇开机率陆续回升概率较大,其中山东7月底的装置开机率已在回升,而检修率处于相对低位的华中、西北地区后市回升到额概率较大。如下图所示:

  进口方面,受美国甲醇装置检修的影响,中美价差持续缩窄至低位,不过7月中旬OCI和6月中旬methanex埃及装置都陆续重启,一方面外盘价格的同时,也增加了对中国甲醇市场的冲击,7月下旬以来,尽管甲醇价格偏弱,但中美价差开始拉大,预计8月份甲醇进口仍可能回升。如下图所示:

  传统需求在8月份仍难看到明显的变动,季节性上看,8月份甲醛开机率或有小幅回升,虽然整体利润有回升,但仍是薄利,二甲醚不论是生产利润还是掺烧利润,都处于低位,整体传统需求仍将维持淡稳。如下图所示:

  新兴需求主要是甲醇燃料和烯烃,燃料方面,原油价格持续弱势,甲醇经济性是有所减弱的,而烯烃方面,国内虽然新投PP较多,但真正外采甲醇的装置仅常州富德这一套,年度外采甲醇120万吨,而且是到年底投产,虽然8月份延长中煤检修,不过甲醇也检修,该装置并无外采需求,主要是G20期间富德和兴兴的降幅和检修将给甲醇需求带来一定压力。如下表所示:

  甲醇供应增长预期值相对较高,当然前提是生产利润要有所恢复,另外就是外围供应回升,进口冲击可能再次增大,而需求端来看,传统需求淡稳,新兴需求受G20的影响,将会给甲醇带来一定压力,不过目前的甲醇价格已经跌至成本附近,且目前进口亏损持续拉大,继续扩大的话,进口量下降也会对目前的甲醇价格带来支撑,因此整体认为8月份甲醇价格低位震荡为主,预计主力1701合约价格运行区间为1880-2000元/吨。

  跨期:远月升水的结构或继续维持,截至月底9-1的价差为-90,虽然考虑到8月份整体基本面仍偏弱,对09合约的压力应更大,但09合约受成本支撑下跌空间有限,有可能会引发主力空头去空升水现货的01合约,因此整体来看,9-1价差可能维持低位震荡的概率较大。

  与PP的对冲:8月份重点关注富德和兴兴的装置动态情况,如果如预期8月下旬开始检修或者降负荷,或有买PP抛甲醇的机会。

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