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同步大市-B评级]传媒行业动态分析：电视剧行业限酬令发布 利好龙头内容制作商

　　点评：细化五部委，利好龙头内容制作商。本次《意见》受众囊括电规电影网络剧。是五部委提出的繁荣电视剧的细化。日韩与好莱坞明星片酬通常只占电影总预算的20%~30%，而国内电视剧明星片酬高达50~80%。

　　利于成本重新分配，龙头制作商花在刀刃上。我们测算了《那年花开月正囿》在《意见》出台后的收入成本结构，在制片成本分别降低0/10%/20%的性分析下，利润分别抬升0/2210 万元/4420 万元，增厚华规娱乐利润分别为0/30%/61%。

　　我们认为，意见出台对成本有两大影响：第一是有利于总成本的下降，第二是有利于成本结构的调整，在演员片酬一项得到纠偏后，制作公司可以花更多的投入在制作、后期、宣发上，有利于整体电视剧整体制作水平的提升。

　　投资：传媒行业配置价值凸显。我们认为，传媒行业始终处在消费升级、未来大改善的格局中，社会发展需要并且已经有条件产生高质量、符合社会主义核心价值观的精品作品（如戓狼2）。对于演员的盲目追捧风气可以得到，在乱象纠偏、回归主流后，对于处在头部的精品剧内容制作方、踏实做内容的平台方是利好。在收规率和明星效应弱化后，制作平台的优良+IP 的储备成为新的护城河。目前传媒行业的TTM 估值仅38 倍，仍然处在1 年以来的估值底部。继续关注头部内容制造商。

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