星网锐捷深度报告：企业网络设备竞争优势明显深耕ICT垂直细分领域
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领先的ICT应用方案提供商。公司是国内领先的ICT应用方案提供商,公司通过投资设立与并购多家子公司,布局企业级网络设备,通讯产品,网络终端,防灾减灾信息服务和视频信息应用等业务,其中子公司锐捷网络的企业级网络设备业务为主要收入来源。
锐捷网络:公司核心业务单元,企业级网络竞争优势明显。锐捷网络是中国数据通信解决方案领导品牌。自2000年成立以来,锐捷一直扎根教育、金融、等核心市场,利用云计算、SDN、移动互联、大数据、物联网等新技术为各行业用户提供端到端解决方案。截止2016年上半年,锐捷网络在企业网络设备市场的份额为5.9%,位于第四位,而在增速最快企业级WLAN市场中,锐捷网络位于第二位。垂直领域方面,教育信息化业务是锐捷网络的名片,校园网络解决方案连续11年市市占率第一,云课堂产品2014年市场份额达到75.2%。
升腾资讯:瘦客户机和云终端的领导者,智能POS业务值得期待。升腾资讯主营业务包括网络终端和支付POS终端两大产品线。网络终端方面,其瘦客户机产品线年中国销量第一。同时,升腾资讯也云计算技术的发展而推出了升腾威讯桌面云系统。支付POS方面,智能POS销量业内遥遥领先,电话POS市场占有率位居国内第一。随着智能POS市场渗透率快速提升,升腾资讯的云支付产品将成为业绩的重要支撑。
星网视易:深耕文化娱乐行业,KTV解决方案排头兵。星网视易主要业务为KTV娱乐解决方案,已经连续多年在全国KTV市场处于领先水平。连续9年在KTV市场占有率第一,市场覆盖40多个国家和地区。目前整体KTV市场正处于转型当中,自2012年起星网视易的收入增速逐步放缓。2017年,星网视易推出全新一代魔云7数字影音娱乐解决方案,同时K米和多唱K吧等新产品有望取得突破,业绩反转可期。
德明通讯:乘上移动互联终端快速增长东风,海外市场拓展加速。德明通讯一直专注于“非手机类”无线通讯产品的设计、研发、生产和销售,主打海外市场,产品已远销30个国家和地区。2016年由德明通讯自主研发的基于4GVoLTE的VoLTE固定台产品,实现了对传统PSTN产品的完全替换,中标美国第一大运营商Verizon。在车联网领域,德明连续突破技术瓶颈,推出了小于10米精确定位的车载定位系统,目前已占据美国二手车市场定位系统60%以上份额。
四创软件:防灾减灾信息化专业龙头。四创软件作为防灾减灾信息与应用服务提供商,为提供防灾减灾信息化全面解决方案。涉及业务包括在害领域,海洋灾害领域,气象灾害领域,地质灾害领域,移动互联网领域和防灾减灾服务领域。其产品分别在水利部4个流域委、18个省份、超过1600个市、县、乡(镇)的单位成功应用,在防灾减灾软件市场市占率第一。
盈利预测和投资评级:不考虑此次增发收购升腾资讯和星网视易少数股东股权,我们预计公司2017~2019年整体营业收入分别为74.08、94.09、118.28亿元,归属母公司股东的净利润分别为3.56、4.44、5.55亿元,按照当前股本计算对应的EPS分别为0.66、0.82和1.03元,PE分别为29、23、18倍,低于行业平均水平。目前公司收购升腾资讯和星网视易的少数股东权益事项获批,收购完成后将增厚公司业绩,未来有希望继续通过收购少数股东权益来实现高效率的公司治理,增厚公司利润,因此我们首次覆盖给予“增持”投资评级。
风险因素:通讯产品竞争激烈,毛利率不及预期;视频信息应用受到KTV转型影响而下滑超预期;智能POS和多唱K吧等新产品市场拓展不及预期。
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