智能家电10只概念股价值解析
类别：公司研究 机构：群益证券()有限公司 研究员：群益证券()研究所 日期：2016-09-08
白电行业在规模持续萎缩及产品同质化背景下,价格竞争日趋激烈。中怡康数据显示,2016年上半年冰箱、洗衣机、空调行业零售量分别同比下滑9.3%、3.4%、6.7%。作为行业龙头企业,青岛海尔(600690.CH)凭证藉深化转型升级与全球化,加上通过产品创新引领消费趋势,基于网器+社群的营运模式等实现业绩平稳增长。2016年上半年收入为人民币487.9亿元,同比增长3.1%,核心纯利27.7亿元,同比增长10.2%。受GE家电业务并表及原有业务增长因素影响,第2季单季收入及核心纯利分别同比增长15%及14.4%。受益于产品结构持续升级与模组化、大材料价格下降等因素,毛利率同比提升1.74个百分点至28.92%。经营活动产生的现金流量净额为47.55亿元,同比增长170%。在行业整合及合并GE家电带来的协同效应下,预期公司的业绩表现将越来越好。公司在公布业绩后,亦连续2日成为沪股通成交额排名前2名,反映国际投资者亦对之投以信心一票。
股价自6月已开始见底回升,7月录得近3成升幅后于8月份高位整固,业绩公布后再度向上,于人民币10.4元买入,目标价设在人民币12.62元,止蚀价则设在人民币9.92元。
上周推介的南京高科(600064.CH)走势平稳,惟技术上十天平均线跌穿廿天平均线,形成了死亡交叉,担心短期趋势转弱,投资者可以继续持有,惟若是后市跌穿上周提及的止蚀价人民币16.40元需马上执行沽出,目标价则暂时维持在人民币20.94元不变。
TCL集团今日披露其16年一季度财报:报告期内公司实现主营收入233.99亿元,同比增长0.38%;实现净利润3.55亿元,同比下滑63.81%;实现归属上市公司股东净利润2.61亿元,同比下滑65.45%;实现扣除非经常性损益后归属上市股东净利润6415万元,同比下滑87.85%;实现EPS0.02元。
华星经营不佳,拖累整体业绩表现:随着T2产能持续投放,一季度公司基板投片量增长48.50%,但受产能集中投放及下游需求疲软等影响,15年以来面板价格大幅回落,高基数下一季度32英寸面板价格同比跌幅超过30%,导致华星业绩大幅下滑67.60%,从而拖累公司整体经营表现;考虑到去年面板价格前高后低走势、近期面板价格逐步企稳以及公司产品结构改善等因素,预计华星经营有望环比持续改善。
多盈利改善,“双+”战略持续推进:在行业需求放缓背景下,公司一季度电视出货量仍同比增长1.98%,但成本因素导致均价降幅较大,一季度多收入下滑5.99%,不过通过产品结构改善及运营效率提升以及面板价格低位,一季度多盈利能力同比有一定改善;而随着公司与乐视合作的有序推进,公司有望通过获取部分乐视电视代工订单以提高多业务收入确定性及业绩弹性,更有望借鉴乐视在用户运营方面的丰富经验以及其优势内容加速公司“双+”战略落地。
通讯业务大幅回落,白电盈利有所提升:一季度公司通讯产品出货量同比增长8.71%,不过因智能产品销量下降大幅拉低出厂均价,一季度通讯业务收入及净利润大幅下滑12.20%及91.80%,整体表现不及预期;而白电业务方面,一季度白电收入增长9.38%且净利润增加0.32亿至0.38亿元,盈利改善较为明显,且考虑到白电业务目前规模相对较小及合肥产能陆续,预计全年白电业务有望延续较好表现。
维持“增持”评级:在面板价格低位、智能手机行业竞争加剧及公司智能产品出货下滑背景下,公司业绩负增长也在预期之中;考虑到去年面板价格前高后低走势、近期价格逐步企稳及公司产品结构改善等因素,预计华星全年经营有望环比持续改善并带动公司整体经营向好;同时伴随公司自身用户数积累以及与乐视合作稳步开展,公司战略转型有望快速推进并加速落地;预计公司未来两年EPS分别为0.16、0.18元,对应当前股价PE分别为24.04、20.86倍,维持“增持”评级。
类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：高盛高华证券研究所 日期：2016-09-20
乐视(母公司集团)宣布今日919乐迷电商节实现总销售收入人民币44.8亿元,超过了40亿元的目标水平。
(1)在已实现销售收入中,会员费贡献了24.8亿元,其余来自超级电视/超级手机和智能硬件。超级电视销量超过80.2万台,占全年目标的13.4%;超级手机销量超过了100万部,占全年目标的6.7%。
(2)我们估算归属上市公司的收入约为人民币18亿元,占我们全年收入预测的8%,主要来自超级电视、会员注册和智能硬件的销售收入。
(3)我们认为,919乐迷节的强劲销量彰显出了乐视生态系统的优势。今年919乐迷节44.8亿元的销售收入较去年919增长了逾一倍,反映出强劲的增长势头。我们认为,“买会员送硬件”的乐视销售模式对消费者来说具有很强的吸引力。
(4)乐视在9月19日当晚举办了乐迷狂欢夜晚会,邀请了包括体育明星在内的许多名人到场,江苏卫视和乐视网络视频平台进行了现场直播。在直播过程中实现的硬件销售和会员注册收入占据了销售收入的很大部分。我们认为本次活动体现了公司将娱乐与在线购物相结合的强大营销能力。
我们维持盈利预测以及对乐视网的强力买入。我们的目标价格仍为人民币63.43元,基于39倍市盈率乘以2020年预期每股盈利,并以8%的股权成本贴现回2016年计算得出。主要风险:超级电视/超级手机销售低于预期;硬件和内容成本高于预期。
美的收购库卡:若要约收购成功,美的将持有库卡94.55%的股份。1、库卡作为工业机器人“四大家族”之一,机器人年销量超过2万台,营收规模约30亿欧元(220亿人民币);2、本次收购耗资约276亿元人民币,目前仍需通过欧盟、墨西哥和美国相关部门的审查。
库卡:运动控制.结构设计以及下游应用具有竞争优势。1、产业链视角,库卡优势在下游应用,减速器等部分零部件依靠专业厂商;2、产品(机器人本体)视角,高端工业机器人的核心难点在于其运动控制和结构设计,库卡在这方面优势明显;3、财务视角,库卡盈利能力在“四大家族”中相对较弱,主要是系统集成业务占比大以及较高的税率和员工薪酬。
美的:收购库卡完全契合公司“智能制造”战略。1、收购短期会影响美的资产负债率,但融资成本较低;收购估值48倍市盈率,与国内工业机器人标的相比处于合理范围内。2、美的与库卡签订《投资协议》:有效期7.5年,保持品牌、业务、知识产权的,并对客户数据进行隔离;我们分析这将有效库卡核心团队的稳定,美的能够通过监事会对库卡的经营进行持续监督。3、收购库卡将极大的提升美的“双智”战略的高度:一方面“库卡+瑞仕格”能够对美的“T+3和大物流”战略起到关键支撑作用,另一方面美的在中国的资源也将协助库卡拓展在华业务。
维持“强烈推荐”评级,目标价34元。合并东芝家电,暂不考虑库卡,预测2016-18年净利润分别为145、169和190亿元摊薄每股收益2.27、2.64和2.96元;维持“强烈推荐”评级,目标价34元,对应2016-17年15和13倍PE。
初现成效,收入呈现多元化。在近年发展过程中,公司实现了从单纯的家电制造商向业务多元化的转变。现阶段,公司传统家电业务占比总计约40%,其中传统优势品类黑电占比约20%,较之前大幅下降。随着黑电行业天花板逐渐到来,增量市场转为存量市场,公司一方面涉足家电上游零部件产业,纵向拓展家电产业链;另一方面,布局IT业务,加速智能家电布局,为多元业务打下基础。
业绩触底大幅反弹,国企受益标的。公司营收一直保持增长态势,利润处于波动状态,15年受汇兑损失和补贴退回事件影响,出现巨额亏损。根据16年中报,公司16年上半年实现营业收入328亿元,同比增长9.78%;实现归母净利润4.6亿元,扣非净利润1.7亿元,较去年扭亏为盈。我们认为,公司业绩在15年已经触底,经过积极调整应对,且随着16年上半年房地产回暖,刺激家电行业需求,预计公司16年全年营收依旧保持稳定增长,实现扭亏为盈。
智慧长虹塑新品,剑指高端增盈利。针对品牌老化的弱点,公司进行品牌重塑,与美菱电器合作打造CHiQ系列产品,7月28日,发布首款人工智能电视。CHiQ系列剑指高端,提升品牌整体形象,有望增强公司盈利水平。
多板块全面布局,构造智慧新社区。长虹主导的“智慧社区下的智慧家庭”服务模式逐步落地,首期推出智慧物业和智慧健康两大业务平台,目前全国已经签约长虹智慧物业的小区已达1000个,未来三年将实现2500万用户入驻长虹智慧物业平台。
盈利预测与投资。我们预计2016-2018年EPS分别为0.17元、0.20元、0.24元,对应16年8月4日收盘价的动态PE为27倍、22倍、19倍。万得电视行业一致预期均值(刨除转型股票和极端值)为25倍,考虑公司业务多元化,外延预期较强烈,我们给予公司2016年30倍估值,对应目标价5.1元,首次覆盖,给予“增持”评级。
2015年线上线下双双第一:根据中怡康统计,2015年海信液晶电视的零售量和零售额占有率分别为16.71%和16.51%,双双第一,并超出第二名两个百分点以上。海信线上市场零售量和零售额的占有率分别为14.0%和14.5%,双双第一,超出第二名4个百分点。
2016年销售开门红:2016年前三周,海信电视销量、销售额占有率分别达到17.51%、17.26%,同比大幅增加,市场位次强势第一。
看好超大屏市场,力推激光电视:DisplaySearch的数据显示,2015年1-3季度全球65寸以上电视出货量增加31.96%,大屏化趋势显著。2016年上半年,海信激光电视4K新品有望推出,85英寸、120英寸和70英寸也会加快市场推广步伐。
海外市场逆势增长,未来值得期待:目前海信的海外收入占比约32%,未来三年的目标是海外市场销量大于国内市场。2015年海外布局:美洲成功收购夏普墨西哥工厂及其电视业务;欧洲捷克工厂顺利投产;南非工厂完成扩建;阿尔及利亚兴建了电视生产。在2015年全球彩电出货量下滑2.5%的背景下,海信自有品牌在美国获得了100%的增速,几乎翻番,欧洲收入增长30%以上,南非销量位居于前两位。
体育营销提高品牌影响:近日海信成为2016年欧洲杯的赞助商,同时也成为2018年世界杯欧洲区预选赛的全球赞助商,国际化进程突飞猛进,之前曾赞助F1红牛车队、赞助澳网公开赛并冠名澳网体育场。
投资:暴跌中错杀的优质公司,预计公司15-17年的EPS分别为1.07元、1.25元和1.51元,对应PE分别为13.0、11.1、9.2倍,维持“强烈推荐”评级。
2015年洗衣机行业销量保持平稳(总销量-0.4%、内销量+3.8%、出口量-8.8%),而公司却逆势获得超越行业的增长(总销量+21.0%、内销量+22.7%、出口量+14.9%),主要源于公司“产品领先,效率驱动,全球经营”的战略转型已见成效。随着产品力的不断提升,公司洗衣机总销量、内销量和出口量市场份额分别同比提升3.9、3.9和3.1个百分点至22.0%、25.0%和15.2%,龙头领先优势在逐步加强。
内销方面,“小天鹅”+“美的”双品牌战略定位清晰,产品结构不断优化,毛利较高的滚筒洗衣机销量占比超30%,同时公司持续提升中高端产品的比重,共同推动销售均价从2010年1745元提升至2015年2141元。公司15年底已有2款迪士尼产品上市销售,16年上半年还将有全新研发的迪士尼全新系列产品上市销售,将受益于上海迪斯尼开园。
出口方面,预计海尔收购GE 家电业务对公司整体出口代工业务的影响较小,公司16年出口仍将维持增长,同时有望通过提升自主品牌占比及扩大高毛利品类等措施进一步提升出口毛利率。
公司自2012年起推进T+3客户订单制生产模式,实现快速交货及周转,仓储面积大幅缩减,目前占比超过60%,未来仍有较大的改善提升空间。公司前三季度营业周期从去年同期65天降至50天,存货周转率从8.0提升至11.6,未来有望通过提高下线直发比例进一步提升经营效率。
依托美的集团大平台优势,发挥线上线下协同效应。线年进一步压缩渠道层级,减少中间环节,扩大代理商的利润空间,提升产品在市场终端的竞争力。线上渠道方面,公司非常重视电商的发展(线%,占内销收入比例超过10%,预计未来比重会持续提高。
公司中高端定位契合消费升级的趋势,新品契合智能家居、物联网的时代浪潮,预计公司市占率有望继续提升,盈利能力将进一步增强。预计公司2015-2017年营业收入同比增长21.2%、16.4%和12.9%,净利润同比增长31.0%、19.7%、17.7%,对应EPS1.45元、1.73元和2.04元。公司目前市值128亿元,“货币资金+银行理财+应收票据”近90亿元,未来提高分红比例或者资本运作值得期待。目前股价对应2015-17年PE15.5倍、12.9倍、11.0倍,略低于行业平均,提供了较强的安全边际,维持“买入”评级。
公司发布业绩快报,公司报告期内实现营业收入45.4亿元,YOY+26.6%,实现净利润8.3亿元,YOY+44.6%。单季度来看,公司4Q实现净利润3.4亿元,YOY+49.8%。公司业绩高速增长主要是得益于各主力产品市占率不断提升,以及原材料价格低位运行带来的毛利率提升。
公司业绩:公司发布2015年业绩快报,公司报告期内实现营业收入45.4亿元,YOY+26.6%,实现净利润8.3亿元,YOY+44.6%。单季度来看,公司4Q实现净利润3.4亿元,YOY+49.8%,符合预期。
市占率、毛利率双双提升:根据中怡康的统计,2015年油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长率分别为5.61%、1.79%、-2.23%,而公司全年销售额同比增长26.6%,大幅快于行业水平,我们认为这主要是由于公司开拓市场加快渠道下沉,幷加大品牌宣传力度,使得公司产品的市场占有率得到了进一步的提升:2015年公司吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售量的市场占有率分别为16.78%、14.64%、10.45%,同比分别提升0.59、0.93、0.90个百分点,销售额的市场占有率分别为24.84%、21.37%、19.42%,均位列行业第一。另外,由于公司产品主要原材料的价格一直低位运行,公司电商渠道销售量快速增长,以及高毛利新品占比提高,共同推动公司整体毛利率提升,使得公司净利润继续快速增长幷快于营收增速。
一、二线城市房地产销售恢复将带动公司业绩继续快速增长:2015年一、二线城市房地产销售有所恢复,另外,近期央行将非限购城市首套首付比例下线成将继续支撑房地产销售量的增长,尤其利于对首付比例较为的二线城市销售的去化。公司产品定位于中高端,销售市场也正好与本轮房地产恢复较好的一、二线城市相契合,另外公司厨电产品销量与房地产销量关系较为密切,销售周期一般在房屋竣工后3-6月,我们预计这部分厨电的需求将会对公司未来两年的业绩增长提供支撑。
盈利预测与投资:目前房地产政策持续宽松,一、二住宅商品房销量持续改善,公司定位于中高端市场,将在此轮房地产销售恢复中受益。另外,公司积极加快渠道下沉,我们认为公司未来还将会在新型城镇化建设的推进中受益。我们预计公司2015年、2016年实现净利润8.3亿元(YOY+44.5%)、10.7亿元(YOY+29.3%)EPS为1.71、2.21元,当前股价对应15、16年动态PE分别为25X、19X,我们维持“买入”。
多业务稳健发展,财务费用大幅上升拖累业绩增幅。报告期内,公司继续努力落实“成为领先的物联网(IOT)解决方案提供商”的战略目标,加强旗下各业务单位的资源整合与业务协同能力,增强获取行业订单的竞争实力,同时积极推进具有产业协同效应的投资并购业务,加快完善产业生态圈,形成了涵盖智慧城市、智慧安全、智慧环保、居家健康等领域的产业布局,总体取得良好的经营业绩。其中,传感器、智慧城市、智慧环保、公用事业等业务板块继续保持稳健发展态势,对公司整体经营业绩增长产生了积极影响。但是在报告期内,由于公司加速推进投资并购业务及进一步扩大经营规模,导致财务费用较上年度大幅增长,在一定程度上影响了归属于上市公司股东的净利润。
外延扩张加速,形成物联网完整产业链条。公司沿着构建物联网(IOT)产业生态平台的战略线,一季度投资了郑州汉威公用事业、郑州汉威智能仪表、河南开云信息、浙江风向标科技、德煦智能科技等公司。二、三季度,公司增持了控股公司英森电气和上海中威部分股权,强化在应急救援、消防安全监测市场的优势,培育壮大智慧安全业务板块;直接投资领先的创投企业华夏海纳,借助其投资平台促进落实外延并购发展战略。此外,公司继续发力智慧市政业务市场,投资控股智慧水务行业领先的企业广东龙泉科技有限公司,与沈阳金建共同形成南北地域性优势。四季度,收购雪城软件51%股权,丰富了在智慧环保业务领域的产业布局,形成了环保监测、、治理的完整产业生态链条。
增发13亿打造智慧市政项目标杆,提高可持续发展能力。2015年8月22日,公司公告拟非公开发行不超过3700万股,募集资金13.27亿元,资金将投向:智慧水务3.1亿、智慧热力4.5亿、智慧市政综合管理系统1.0亿、上海运营及研发中心2.8亿,补流2亿,即主要用于公司智慧水务及智慧热力板块的智慧化及运营项目,同时配套提升智慧市政综合管理系统软件的开发及应用能力,通过物联网方案切实解决水务及热力行业的资源漏失严重、能耗效率过低、管线故障频发、小表集抄不智能、管理水平低下等实际问题,力争打造智慧市政及运营的项目标杆,增强盈利能力,提高可持续发展能力。
投资评级与估值:我们下调公司15-17年归母净利润预测至0.80、1.58、2.09亿元(原为1.25、1.93、2.39亿元),对应15-17年全面摊薄EPS分别为0.27、0.54、0.71元/股,2016年PE为34倍。我们认为公司未来将以传感器、智慧城市、智慧安全、智慧环保、公用事业、智慧消防、健康家居七大业务领域为发展的核心业务,内生增长与外延整合相结合,共同促进汉威电子成为领先的物联网(IOT)解决方案提供商,持续发展能力强,业绩增长潜力巨大,维持“买入”评级。
公司发布业绩快报,公司营业收入较上年同期增长28.08%,利润总额较上年同期增长19.82%,归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长11.49%。收入以及利润总额基本符合预期,净利润情况预计由于税收等因素的影响略低于预期。
电力市场订单稳定,公司整体业绩保持稳定增长。2015年公司在国家电网用电信息采集系统建设中市场稳定,在用电信息采集系统二次中订单保持长,从而了公司电力市场订单整体的稳定增长,使得公司营业收入较上年同期增长28.08%,利润总额较上年同期增长19.82%,归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长11.49%。
收购上海海尔打通全产业链,进军智能家居市场。公司收购上海海尔,增强了自身在芯片设计等上游领域的实力,打通了芯片、软件、整机、系统和信息服务的完整产业链。更重要的是获取其SMART产品线,进一步打造了以电力线载波通信技术为基础,融合“射频、WiFi、蓝牙”等无线技术,为客户提供质优价廉的整体解决方案。目前公司已推出家庭智能化等五大基于电力线载波通信的解决方案,逐步完成向无缝通信解决方案提供商和服务商的全面转型。公司正在打造的胶东产业园将不仅仅是向载波模组以及电子消费品制造的产品扩张,其还将承担载波通信在大型智能化园区建设示范工程样本的任务,随着公司在智能家居等领域的逐渐落地,公司将在电力能源市场之外开辟一片新的增长空间。
多款芯片产品投入量产,技术优势为公司增长保驾护航。公司是目前全球唯一一家拥有从窄带低速、窄带高速、电力线宽带到无线芯片技术和产品的载波通信企业,累计出货量超过1.5亿只,自主研发的国内首款第六代宽带载波芯片技术水平超过国际同类芯片,产品技术优势为公司维持行业龙头地位奠定了的基础。如今载波通信研发中心按计划完成了多款通信芯片的量产工作,并大量应用于智能电网和智能家居的试点和研发。公司基于电力线载波通信技术及其相关产品推出包含家庭网络系统、智慧安防系统、智能控制系统、智能家电系统、能源管理系统和门禁对讲系统的家庭智能化解决方案以及智慧社区管理系统方案,随着跨行业能源动态数据采集和能源互联网的落地,公司作为载波通信的领导企业,有望在未来占据重要地位,打开电力市场之外的新成长空间。
维持“增持”评级,基于公司业绩快报,下调2015业绩至2.7亿,原来的预测是3.15亿,维持16/17盈利预测4.12亿、5.16亿,对应PE22/18.